Mercados de derivados y activos alternativos: claves para fortalecer la toma de decisiones financieras en un entorno global más complejo
La creciente sofisticación de los mercados financieros y el acelerado crecimiento de los activos alternativos exigen hoy capacidades técnicas, analíticas y de gobernanza cada vez más avanzadas. Ese fue el principal mensaje del Seminario “Derivados y Valorización de Activos Alternativos”, organizado por el Departamento de Administración de la Facultad de Economía y Negocios de la Universidad de Chile junto a CFA Society Chile, instancia que reunió a académicos, reguladores y especialistas para analizar, desde una perspectiva comparada, los desafíos que enfrenta Chile en la gestión del riesgo y la valorización de inversiones complejas.
La conclusión central del encuentro fue clara: Chile cuenta con un mercado de derivados profundo y altamente integrado a nivel internacional, pero enfrenta desafíos relevantes en términos de sofisticación de instrumentos, gobernanza y capacidades técnicas para valorizar activos alternativos en escenarios de mayor volatilidad e incertidumbre global. Ambos ámbitos (derivados y valorización) se configuran hoy como pilares complementarios para una toma de decisiones financieras más informada, resiliente y estratégica.
En la primera exposición, titulada “Mercado de Derivados de Chile: una comparación internacional”, José Miguel Villena Martínez, Gerente de Información de Estadísticas del Banco Central de Chile, presentó un análisis detallado de la evolución reciente de los mercados de derivados de tasas de interés, monedas y FX spot, situando a Chile en el contexto global y regional a partir de la Encuesta Trienal del Banco de Pagos Internacionales (BIS).
Villena destacó que, a nivel global, los derivados sobre tasas de interés y los instrumentos cambiarios han experimentado un crecimiento significativo, impulsado por la volatilidad macroeconómica, los cambios en la política monetaria y la necesidad de gestión de riesgos por parte de empresas y entidades financieras. En este escenario, Chile exhibe un desempeño destacado entre las economías emergentes, alcanzando una profundidad en derivados de tasas de interés equivalente a 4,8 veces el PIB y liderando a nivel latinoamericano en términos relativos. En derivados FX, el país también muestra una profundidad relevante, superando el promedio regional.
Un elemento clave del análisis fue el carácter transfronterizo del mercado chileno. Una alta proporción de las operaciones involucra contrapartes no residentes, especialmente en swaps de tasas en pesos chilenos y transacciones FX asociadas al CLP. Esta integración internacional, señaló Villena, posiciona a Chile como un actor relevante en los flujos financieros globales, pero al mismo tiempo plantea desafíos en términos de monitoreo estadístico, infraestructura de mercado y regulación, reforzando la necesidad de contar con marcos robustos y datos de alta calidad.
La segunda exposición, “Valorización de Activos Alternativos, desde la experiencia internacional”, estuvo a cargo de Rafaël Le Saux, líder de Servicios de Valorización y Modelamiento de PwC Luxemburgo, quien abordó los principales desafíos que enfrentan hoy los inversionistas institucionales en la valorización de activos como infraestructura, private equity, real estate, venture capital y deuda privada, un segmento que crece a tasas superiores al 11% anual a nivel global.
Le Saux enfatizó que el crecimiento de la industria de activos alternativos viene acompañado de mayores riesgos de valorización, especialmente en mercados privados caracterizados por menor liquidez, menor transparencia y una alta dependencia del juicio experto. Identificó problemáticas críticas como los conflictos de interés, la falta de estandarización metodológica, los rezagos en los precios y los riesgos asociados a fondos abiertos, donde la valorización impacta directamente en entradas, salidas y cálculo de comisiones.
Desde una mirada estratégica, destacó que la valorización ha dejado de ser un ejercicio meramente técnico para convertirse en un insumo clave en la asignación de capital, la gestión de riesgos y la relación con inversionistas y reguladores. En este contexto, subrayó la importancia de fortalecer la gobernanza de los procesos de valorización, asegurar la independencia de la función, utilizar directrices internacionales y aplicar prácticas como la calibración, el monitoreo de la creación de valor y el backtesting al momento de salida de las inversiones.
Asimismo, abordó los desafíos metodológicos específicos en industrias complejas como infraestructura y venture capital, donde los modelos de flujos descontados, las estructuras de capital y los derechos económicos de las distintas clases de acciones juegan un rol determinante. Finalmente, destacó el rol emergente de la tecnología y la automatización para reducir procesos manuales, mitigar errores y mejorar la trazabilidad y consistencia de las valorizaciones.
El seminario puso de manifiesto que la sofisticación de los mercados financieros requiere una mirada integrada, donde el desarrollo de mercados de derivados profundos y líquidos se articule con estándares avanzados de valorización de activos alternativos. En un entorno global marcado por mayor incertidumbre, estas capacidades resultan fundamentales para fortalecer la transparencia, la confianza y la sostenibilidad del sistema financiero.
