Repos tripartitos del Tesoro: la otra cara del financiamiento que sostiene los mercados
El Departamento de Administración de la Facultad de Economía y Negocios de la Universidad de Chile organizó el seminario académico “Treasury Tri-party Repo Pricing”, a cargo de Mark E. Paddrik, de la Office of Financial Research (OFR), y Carlos A. Ramírez, investigador del Federal Reserve Board de Estados Unidos, quien presentó esta investigación en nuestra facultad. La actividad convocó a académicos interesados en profundizar en las dinámicas que configuran el mercado de financiamiento a través de repos tripartitos, un mecanismo clave para la estabilidad de los mercados financieros globales.
El rol de los repos tripartitos en el sistema financiero
En su presentación, el investigador Carlos Ramírez explicó que los repos tripartitos son operaciones de financiamiento que, al ser colateralizadas, cumplen un papel crucial en la provisión de liquidez. A diferencia de los repos bilaterales, en los que las transacciones se realizan directamente entre las partes, los repos tripartitos son gestionados y liquidados por un intermediario (clearing bank), lo que reduce riesgos operativos y facilita la diversificación de contrapartes.
Además, el investigador destacó que este mercado es más segmentado de lo que previamente se había documentado, lo que implica que las condiciones de precio no dependen únicamente de las tasas de interés, sino también de factores estructurales como el número de contrapartes, su participación de mercado y el grado en que los participantes diversifican sus operaciones.
Evidencia empírica y hallazgos principales
Basado en datos de la Bank of New York Mellon Triparty Clearing Facility entre 2015 y 2021, con más de 1,4 millones de transacciones entre 471 participantes, el estudio mostró cómo el poder de negociación varía según la conectividad de los actores.
- Para los prestatarios (solicitantes de financiamiento), operar con más contrapartes o depender de entidades con menor cuota de mercado suele asociarse con tasas más altas.
- En el caso de los prestamistas (entidades financieras), trabajar con contrapartes que concentran una mayor participación de mercado incrementa la rentabilidad de las operaciones.
Asimismo, Ramírez enfatizó que la conectividad de los participantes es determinante: los actores mejor conectados logran condiciones más favorables tanto en tasas como en garantías, lo que evidencia la importancia de la integración en las redes financieras.
Implicancias en tiempos de estrés
El seminario también abordó lo que ocurre en escenarios de tensión financiera. En estas circunstancias, el peso de las variables tradicionales puede alterarse, especialmente para los prestatarios menos conectados, quienes ven cómo la cuota de mercado de sus contrapartes incide con mayor fuerza en los precios de sus operaciones.
Aportes para el debate financiero global
En sus palabras finales, Ramírez recalcó que el mercado de repos tripartitos del Tesoro es más complejo y segmentado de lo que se creía, y que su funcionamiento depende de un delicado equilibrio entre número de contrapartes, concentración y diversificación de actividades. Estos hallazgos resultan relevantes no solo para la política monetaria y la regulación financiera, sino también para entender los mecanismos de transmisión de liquidez en tiempos de crisis.
