Instrumentos derivados, concentración de propiedad y valor de la firma: Evidencia para Chile

2017. Trimestre Económico. Vol. LXXXIV, Nº 336. Pp: 947-974

Carlos Maquieira V, Pablo San Martin M, Carlos Cid A, Mauricio Jara B

Abstract:

Antecedentes: El uso de instrumentos derivados, como política corporativa de cobertura de riesgos financieros, genera un impacto positivo en el valor de la empresa. Sin embargo, en países caracterizados por una débil protección legal al inversionista y alta concentración de la propiedad, como es el caso de Chile, los accionistas mayoritarios pudiesen utilizar esta política para extraer riqueza a los accionistas minoritarios.   Método: Haciendo uso del Método Generalizado de los Momentos (GMM), este trabajo analiza un panel de 133 empresas no financieras que cotizan en la Bolsa de Comercio de Santiago de Chile, entre los años 2008 y 2013.   Resultados: Los resultados indican una relación positiva y estadísticamente significativa entre el uso de instrumentos derivados y valor de la empresa. No obstante, esta evidencia se condiciona cuando el (los) principal(es) accionista(s) posee(n) el control de la compañía. Si el accionista principal o los tres accionistas más importantes concentran más del 67% de la propiedad, entonces la relación entre monto de derivados utilizados y valor de la firma es negativa.   Conclusiones: Al analizar la dinámica entre la concentración de la propiedad y el uso de instrumentos derivados, encontramos que el principal y los tres accionistas más importantes al alcanzar la súper mayoría de votos utilizan los derivados para resguardar su propia riqueza, estrategia que es valorada negativamente por el mercado, entregando evidencia en favor de la hipótesis de redistribución de riqueza entre los accionistas controladores y los minoritarios.

Palabras claves: Derivados, riesgo financiero, valor, estructura de propiedad, datos de panel. Clasificación JEL: G32

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